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中国神华:500亿分红与新能源时代的煤炭产业逻辑_1
作者:admin 发表时间:2022-05-25 [浏览量:2]
摘要:html模版 中国神华:500亿分红与新能源时代的煤炭产业逻辑 图片来源@视觉中国 文 | 阿尔法工场 分红,是投资获取回报的合理途径。 在股票市场上,投资者购买一家上市公司的股票,对该公司进行投资,理应享受公司分红的权利。 合理的分红,使得投资者对于长期

html模版中国神华:500亿分红与新能源时代的煤炭产业逻辑

图片来源@视觉中国

文 | 阿尔法工场

分红,是投资获取回报的合理途径。

在股票市场上,投资者购买一家上市公司的股票,对该公司进行投资,理应享受公司分红的权利。

合理的分红,使得投资者对于长期价值投资理念怀有更大的信心,让A股市场淡去一些投机氛围,凝聚更强的投资气氛。

然而,回顾A股市场,曾经的分红制度却并不规范,并且长期伴随着一个词——“铁公鸡”。

早些年,无论赚没赚到钱,无论是否用于扩大生产再投资,上市公司在进行现金分红方面并不踊跃,一些长期不分红的公司被市场戏称为“铁公鸡”。

缺乏公司治理结构的规范性和有效性,把股东利益留存在公司的“小农意识”,阻碍了科学、持续、稳定的分红机制的建立。

所幸的是,近年来,在政策引导下,A股上市公司的股东回报机制近年来已逐步完善。证监会的数据显示,2020年,上市公司现金分红(含股份回购)1.43万亿元,金额较上一年增长9.16%,较十年前增长超过4倍。

在分红的力度上,中国神华(601088.SH)无疑是上市公司中的佼佼者。

3月25日晚间中国神华披露2021年年报,2021年,公司实现营业收入3352.16亿元,同比增长43.7%;归属于公司股东的净利润502.69亿元,同比增长28.3%;基本每股收益2.53元/股。

与此同时,公司还发布了2021年度现金分红方案,拟向全体股东派发现金红利约人民币504.66亿元(含税),占2021年度中国企业会计准则下归属于公司股东净利润的100.4%。

据阿尔法工场测算,自上市以来,中国神华累计净利润达5516.28亿,累计分红2744.14亿,分红比例高达49.75%。因其屡次大手笔的分红,中国神华被投资者冠以“中国神话”的美名。

数据来源:同花顺iFind

超过全年净利润,中国神华“壕”分500亿,点燃了市场热情。随后,中国神华上涨7.51%,带动煤炭板块上涨4.51%。

在近期股市大幅下挫的背景下,煤炭指数在10个交易日涨幅超过10%,并创出2008年以来新高。其中,巨无霸体量的中国神华实现翻倍,陕西煤业创出历史新高。

毫无疑问,股价上涨背后的主要原因还是基本面的支撑。

豪放的分红,无疑表明了产业的高景气度,与之对应的便是煤炭价格的大幅上涨。

文章的目的便在于与各位看官共同探讨一下本轮煤炭上涨的原因。

01 前事不忘后事之师

煤炭,最典型的周期产业,始终绕不开供需二字。从供给来看,全球煤炭产量中国占据半壁江山。

受制于“富煤、贫油、少气”的能源结构,煤炭一直在国内能源消费中占有极为重要的地位,即使在2011年以后逐渐下降,目前占比仍然高达57%。

2016年供给侧改革以来,去库存、去杠杆等一些政策手段逐步淘汰落后产能,有效地化解了产能过剩。煤炭行业基本面上行,煤价价格一直处于历史中高位水平,企业盈利大幅改善。

近年,随着双碳目标的提出,全球碳减行动广泛开展。

中国是碳排放量最大的国家,电力行业作为中国最大的碳排放行业,占比超过40%,双碳目标的背景下,能源消费结构的转变势在必行。

火电作为最大的发电单元,发电占比常年超过70%,碳减的最核心环节在此。电力的碳排放问题,正在通过光伏、风电等新能源发电技术解决。新能源发电替代火电如火如荼,从电力的扩产可见一斑。

国家统计局数据显示,2021年末全国发电装机容量237692万千瓦,比上年末增长7.9%。其中,火电装机容量129678万千瓦,增长4.1%;水电装机容量39092万千瓦,增长5.6%;核电装机容量5326万千瓦,增长6.8%;并网风电装机容量32848万千瓦,增长16.6%;并网太阳能发电装机容量30656万千瓦,增长20.9%。

而我们都知道,火电的动力来源是煤炭。

从用途来看,煤炭主要分为动力煤和焦煤。动力煤指用于作为动力原料的煤炭。狭义上来看,动力煤主要指用作火力发电的煤。

动力煤下游主要包括火电、供热、建材、化工和炼钢,分别占动力煤消费总量约 61%、9%、9%、6%和 5%。

而炼焦煤主要用于炼制焦炭,焦炭下游主要以钢铁为主。

正是源于火电的高能耗高排放,上游供给方的国有煤炭企业纷纷尝试转型新能源,煤炭行业投资意愿进一步下降,产能投资进入收缩期。

另一方面,从电力的需求来看,随着中国经济发展,用电量逐步增加。据国家能源局统计,2021年,全社会用电量83128亿千瓦时,同比增长10.3%,较2019年同期增长14.7%,两年平均增长7.1%。

然而,新能源发电与生俱来的波动性和不稳定性,无法替代火力发电的中军位置,面对日益增长的电力需求时更加捉襟见肘,不光工厂开工受到影响,甚至已经影响到居民日常用电。

在能耗双控监管日益严格的趋势下,煤炭产能无法释放,需求旺盛无法满足。这种现象造成的影响,便是煤炭价格一飞冲天。

尤其在2021年第三季度,动煤主连指数在两个月的时间上涨超过150%,上破1800元/吨,动力煤港口现货贸易商5500大卡主流价格报价已经超过2400元/吨。

而后,随着保供政策实施,煤炭产能逐步释放,大型煤企带头降价,国内煤价快速回落,国内电力供给逐步恢复平衡。

02 一波未平一波再起

近期,俄乌冲突导致全球能源紧缺、油气价格暴涨,对民众的日常生活造成了巨大的影响。

日前,便有民众质问法国总统马克龙:“140欧元一箱油让人如何加油?太可怕了。”此前他可以过上体面的生活,现在,他就是一个低收入的员工。据媒体报道,欧洲部分地区甚至进入到砍柴取暖的地步。

在此情况下,燃煤经济性愈发凸显,部分欧洲国家考虑重启煤电。这无疑将进一步提升全球煤炭需求,推动国际价格高位震荡。由于近年来海外不断增加清洁能源比重、降低煤电资本开支,短期内煤电缺口难补,海外煤价更具韧性。

截至 2022 年 3 月 4 日,ARA 港动力煤 195.00 美元/吨,理查德 RB 动力煤 284.38 美元/吨,纽卡斯尔 NEWC 动力煤 347.90 美元/吨,分别较上周上涨 0.00 美元/吨(0.00%)、上涨 76.88美元/吨(37.05%)、上涨 103.61 美元/吨(42.41%)。

国内煤炭价格亦同步上涨,截至 2022 年 3 月 25 日,动力煤方面:秦皇岛Q5500 市场价 1575 元/吨,较上周上涨 55 元/吨(3.6%);秦皇岛 Q5000市场价 1361 元/吨,较上周上涨 67 元/吨(5.2%)。

突发事件影响下,中国煤炭是否具备一定的供给弹性,是探究煤炭价格走势的关键所在。

从供给分布来看,山西、内蒙、陕西,分别为 26%、24%、16%。此外海外进口也贡献达7%。

自2010年开始,进口煤成为中国煤炭供应重要组成,常年占据5~7%的比例,2020年中国主要进口煤来源主要为印尼,澳大利亚,俄罗斯。

2020年10月以后中国限制了澳洲煤进口,但总体进口量近2年仍保持了增长,2020-2021年分别进口了3.0亿吨(同比+1.8%)、3.2亿吨(同比+6.3%)。

2021年进口来源则剔除了澳大利亚,通过加大印尼、俄罗斯进行替代,增加进口印尼煤5474万吨,同比提高39%;增加进口俄罗斯煤1743万吨,同比提高44%。

不过,凯时国际凯,2022年初以来,印尼阶段性收紧出口煤炭政策。2月下旬以来,俄乌冲突导致国际煤炭贸易市场资源有进一步紧缺的预期,海外煤价飙升,国内外煤价出现倒挂,已经开始明显影响中国进口煤量。1-2月中国累计进口煤及褐煤3539万吨,同比下降14%。

在俄乌冲突没有明显缓解前,大宗商品价格高企背景下,部分进口煤可能无法兑现,预计后期进口煤可能将延续低位。

从国内的供应来看,2021年9月以来,在国家多项政策推动下煤炭增产增供,日均产量提升至1200万吨。晋陕蒙日均产量超过900万吨,同创新高。

然而, 短期保供释放的产能却不可持续。

据申万宏源分析,2021年下半年发改委批复核增产能3亿吨,但是实际兑现产量的产能只有2亿吨。

兑现产量的产能中,其中1亿吨可持续生产。另外1亿吨“明盘矿井”短期月贡献产量1500-1800万吨,但是预计3-4月份后陆续退出。

当前产量维持增长仅有山西、新疆、宁夏、内蒙和陕西五省,其他绝大部分省份产量均大幅下滑。

预计6月份左右煤炭供给再次紧缺。受限于历史资本开支不足,导致大规模新增产能可能性较小。

另外,从需求端看,根据长江证券测算,当前火电、尿素、电解铝和水泥价格对应的煤价上限(含税)分别为 900 元/吨左右、1400 元/吨左右、1650 元/吨左右和 1700 元/吨左右,而粗钢可接受的焦煤价格上限也为 3500 元/吨左右(含税),对于目前的煤价起到了重要的支撑作用。

03 结语

电力、冶炼、化工等下游的需求给予了煤炭坚实的价格基础。

在双碳背景下,供给端势必难以大幅释放产能、保供需求也只是定时定量进行缓冲。突发事件造就了这一轮煤炭价格大幅上涨。

未来一段时间内,煤炭有望维持高景气度。

曾经的石化能源,对传统农业社会向现代工业社会的变革做出了巨大贡献,堪称为工业革命的血液、骨骼。而在本轮新能源革命下,不得不迎接“被革命者”的命运。

但,即便未来逐步被替代,石化能源在能源的中军位置仍会维持较长时间。

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